一、最新政策解读

2024年7月30日，中共中央政治局会议，强调要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。

8月1日，江苏省财政厅发布关于江苏省2024年上半年预算执行情况的报告。报告披露，江苏省按照“省负总责、市县尽全力化债”原则，组织编制涵盖法定债务、地方政府隐性债务、融资平台经营性债务风险防控的一整套化债方案，上报国务院并获得批复。

其中提出，加强债务源头管理，严控融资平台经营性债务增长，对存量债务规模大、负债率高、兑付期集中、资金链紧张的融资平台公司实行“一户一策”指导，根据实际情况设立债务风险化解基金或周转金，确保融资平稳接续。

这些举措都是地方政府在为融资平台公司创造化债条件。如"35号文"既明确了融资限制条件，同时提出解决方案，提出支持资质较好的融资平台发债偿还弱资质融资平台到期债券本金，并已有实践案例。2024年3月，贵州宏应达建筑工程管理有限责任公司发行非公开公司债券，规模18亿元，募集资金用于偿还同区域内的另一家城投公司安顺市西秀区黔城产业股份-B·美高梅线上娱乐网站官网有限公司的到期债券本金，这被视为“一揽子化债”政策背景下首次实现的“统借统还”。

江苏省是全国省级行政区中：经济发展较好、经济总量较大、城投公司较多、债务规模较大的经济大省，江苏省的化债推进事关全国化债进度，所以江苏省的化债方案具有一定的代表意义和借鉴意义，对于江苏省而言，经济大省的标签要保留，化债标杆的标签也势必要争取，江苏省需要制定出可行、高效、低风险、低成本的化债方案，以供全国其他省份参考。

经济发展看江苏，城投化债依然要看江苏。分析江苏预算报告中的化债描述，描述中债务类别分别有三种：

1、法定债务

2、隐性债务

3、融资平台的经营性债务

法定债务和隐性债务一直以来都是政府财政资金偿还，也经常出现在政府的工作报告中，经营性债务其实很少出现的，本次江苏省的预算报告中，把融资平台的经营性债务与法定债务和隐性债务放在一起，可见江苏省对于化债的全面性。

对债务进行持续科学的去化，从而平缓还债压力，优化债务结构，降低债务风险和融资成本，对促进企业持续健康发展刻不容缓。

二、中央政策研究和企业做法撷例

（一）中央关于债务去化的政策研究

1.政策趋势时间轴

（二）国有企业债务去化的实际做法撷例

1.茅台集团：为地方城投企业债务去化发挥巨大作用

2. 遵义道桥：通过债务重组惊险“逃生”

3. 兰州城投：试图通过变卖资产脱离困境

三、深度研究与远期建议

江苏2024年半年预算报告再提隐性债务、融资平台经营性债务，保持化债总基调不变。要分类管控，因地制宜、一企一策，精准实施化债方案。

对债务进行持续科学的去化，从地方隐性债务层面，2018年财政部就已公布了《地方全口径债务清查统计填报说明》，在债务化解计划方面提出了六条常见的债务化解举措。

一是安排财政资金偿还，对于大部分财政实力弱的地区，本身就很难拿出更多的财政资金偿还债务，所以难以实施。

二是政府股权或经营性国有资产权益偿还，截至目前，地方化债政策、措施都已实施多年，可变现的资产、股权规模，在庞大存量债务规模和运营成本面前显得较为渺小，出让的经营性资产，最多起到延缓过渡的作用，并未实质性解决债务问题。

三是项目结转资金或经营收入偿还，这对于绝大部分地方政府来讲，本身优质资产和项目就比较少，特别是区县城市，公益性项目占比较高，短期能够产生的现金流较为有限。

四是合规转化为企业经营性债务，这对于已经债务缠身，勉强维持日常经营的平台公司来说，是不现实的。而且，很多平台公司都在面临转型问题，过多的无效债务将不利企业转型进程。

五是债务置换、展期，为目前实施最多、效果显著的一种举措，但问题在于，债务并未消除，只是延续，为化债以时间换空间。

六是破产重组，打破刚兑，这是地方政府和平台公司最不愿意施行的方案，损害地方和企业信用，不利影响还会被持续放大。

智域建议要从源头上消除债务风险，需要企业自身提高核心竞争力，提高经营效益，从而产生更多内源融资能力。

与此同时，提升主体信用等级，是拓展融资渠道、降低融资成本、改善融资结构的有效举措，是化解债务风险的有效途径。

四、智域公司化债案例成功经验借鉴

此前，智域智库与某县级城投平台公司签署战略合作协议，为其提供债务去化与融资组合策划服务，经过半年多的落地实施与辅导，帮助该县级城投平台公司有效缓解资金问题，降低融资成本，提高融资效率，有效减少集团债务总量，推动了集团的持续健康发展，提高了集团竞争力。

某县级城投平台公司债务去化路径设计：

该合作经实践检验，展现了智域智库的专业实力，进一步巩固了智域智库在行业中的地位。

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